2. Романов В.С. «Задача управления стоимостью компании: дискретный случай» // Проблемы управления. — 2007. — №1.
3. Романов В.С. «Задача управления стоимостью компании — дискретный случай» // Управление большими системами: Сб. ст./ИПУ РАН — М., 2006. — C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf
4. Романов В.С. «Влияние информационной прозрачности компании на ставку дисконтирования» // Финансовый менеджмент — 2006. — № 3. — С. 30-38.
5. Романов В.С. «Успех у инвесторов» // Журнал Управление компанией». — 2006. — № 8. — С. 51-57.
6. Романов В.С., Лугуев О.С. «Оценка фундаментальной стоимости компании» // «Рынок ценных бумаг». — 2006. — № 19 (322). — С. 15-18.
7. Дранко О.И., Романов В.С. «Выбор стратегии роста компании на основании критерия максимизации ее стоимости: непрерывный случай». Электронный журнал «Исследовано в России», 117, стр. 1107-1117, 2006 г. http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf
8. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. «Стоимость компаний: оценка и управление». — Второе издание, стереотипное — М.: «Олимп-Бизнес», 2000.
9. Damodaran A. Investment Valuation (Second Edition) — Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
10. Damodaran A. Estimating Risk free Rates // Working Paper / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf
11. Fernandez P. Company valuation methods. The most common errors in valuations // Research Paper no. 449 /University of Navarra. — 2002. http://ssrn.com/abstract=274973
12. Fernandez P. Equivalence of ten different discounted cash flow valuation methods // Research Paper no. 549 / University of Navarra. — 2004. http://ssrn.com/abstract=367161
13. Fernandez P. Equivalence of the APV, WACC and Flows to Equity Approaches to Firm Valuation // Research Paper / University of Navarra. — August 1997. http://ssrn.com/abstract=5737
14. Fernandez P. Valuation Using Multiples: How Do Analysts Reach Their Conclusions? // Research Paper / University of Navarra. — June 2001. http://ssrn.com/abstract=274972
15. 2006 Uniform Standards of Professional Appraisal Practice // The Appraisal Foundation. — 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3
16. International Valuation Standards 2005 // International Valuation Standards Committee. http://ivsc.org/standards/download.html
17. Business Valuation Standards // American Society of Appraisers. — November 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/
18. «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденные постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. № 519
19. Павловец В.В. «Введение в оценку стоимости бизнеса». — 2000.
21. Кислицына Ю.Ю. Некоторые методы моделирования финансового развития предприятия: Дис. канд. тех. наук. — М., 2002.
22. Дранко О.И., Кислицына Ю.Ю. «Многоуровневая модель финансового прогнозирования деятельности предприятия» // «Управление социально-экономическими системами: Cборник трудов молодых ученых» / ИПУ РАН. — М.: Фонд «Проблемы управления», 2000. — C. 209-221.
23. Ковалев В.В. «Введение в финансовый менеджмент» — М.: «Финансы и статистика», 1999.
24. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма?: Сборник статей. — М.: «Дело», 1999.
25. Лейфер Л. А., Дубовкин А. В . «Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций». http://www.pcfko.ru/research5.html
26. Куколева Е., Захарова М. «Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях» // «Вопросы оценки». — 2002. — №2.
27. Синадский В. «Расчет ставки дисконтирования», Журнал «Финансовый директор». — 2003. — № 4.
28. Рачков И.В. «Расчет стоимости акционерного капитала с помощью модели Goldman Sachs».
29. Шипов В. , «Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики» // «Рынок ценных бумаг». — 2000. — № 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/
30. Рожнов К. В. «Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения» // «Вопросы оценки — 2000». — № 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf
31. Jennergren L. P. A Tutorial on the McKinsey Model for Valuation of Companies — Fourth revision // Stockholm School of Economics — August 26, 2002.
32. Брейли Р., Майерс C. «Принципы корпоративных финансов» — М., «Олимп-Бизнес», 2004.
33. Goriaev A. Risk factors in the Russian stock market // New Economic School — Moscow: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf
34. Humphreys D. Nickel: An Industry in Transition1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf
35. Выступление заместителя Генерального директора — члена Правления ОАО «ГМК «Норильский никель» Т. Моргана на конференции BMO Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Тампа, Флорида (США), 26 февраля 2007 года http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf
36. Выступление заместителя Генерального директора ОАО «ГМК «Норильский никель» Д.С. Морозова на конференции UBS. Москва, 13-15 сентября 2006 года.
Инструкция
Оценка бизнеса должна осуществляться в несколько этапов. Сначала необходимо собрать всю информацию об объекте оценки, а также достоверности всех собранных данных.
Затем необходимо провести расчеты посредством подбора подходящих для поставленной цели методов и подходов по оценке бизнеса. При этом существует три основных подхода, используемые для оценки предприятия: доходный, затратный и сравнительный.
Доходный подход предполагает оценку стоимости бизнеса путем расчета текущей стоимости от ожидаемой прибыли. Таким образом, доход предприятия рассматривается как основополагающий фактор, определяющий величину стоимости бизнеса. То есть чем больше будет доход, тем выше будет и стоимость. При этом доход (ожидаемый) рассчитывается, исходя из имущественного комплекса бизнеса, общеэкономических факторов, перспектив развития компании, отраслевых зависимостей, времени получения выгод, рисков, связанных с ведением данного бизнеса и получением прибыли, прошлых результатов ведения бизнеса, стоимости денег в зависимости со временем.
Метод капитализации дохода, а также дисконтирования потоков являются более распространенными и актуальными для современных российских условий посредством доходного подхода. Метод капитализации основывается на измерении эффективности использования активов для получения с них дохода. Такой метод может быть использован в том случае, если прогнозируемые доходы являются стабильными во времени и положительными, а темпы доходов - легко предсказуемыми.
Метод дисконтированных денежных потоков базируется на их прогнозах, впоследствии дисконтирующихся в связи с растянутостью по времени, согласно ставке самого дисконта, который позволяет определить текущую стоимость будущего дохода.
Сравнительный подход предусматривает сравнение оцениваемого предприятия с аналогичными бизнесами, которые реализованы на открытом рынке на прочих равных условиях. Для применения данного подхода источниками информации являются открытые фондовые рынки, рынок поглощений, а также предыдущие сделки с активами на рассматриваемом предприятии. Преимуществом такого подхода является то, что реальная стоимость будет отражать результаты всей деятельности компании, а вот цена сделки – ситуацию на данном рынке.
Затратный подход рассматривает оценку стоимости компании с точки зрения понесенных ей расходов. Чаще всего балансовая стоимость активов не является определением реальной рыночной стоимости. Поэтому задачей оценки бизнеса состоит в их очень тщательной переоценке. После этого из полученного показателя необходимо вычесть текущую стоимость обязательств, тем самым получив оценочную стоимость собственного капитала организации.
После того как выбран метод и проведен анализ, необходимо согласовать полученные результаты.
Нужно составить отчет об оценке предприятия, в котором разъясняются полученные результаты, а также объясняется весь ход процедуры произведенной оценки бизнеса.
Оценка продавца – дело не только работодателя, но и покупателя. Многим не нравится, что часть продавцов в магазине не может дать грамотной консультации. В результате вы покупаете не совсем то, что хотели. Как же найти того продавца, который бы смог быть вам полезен?
Инструкция
Обратите внимание на внешний вид продавца. Как говорилось выше, одежда у всех продавцов примерно одинакова, но стоит обратить внимание на детали. Посмотрите, насколько опрятно его одежда. Мятая она или грязная, заправлена или нет? Одежда может многое сказать об аккуратности продавца.
Спокойно осваивайтесь . Хороший продавец не будет вам докучать навязчивостью. Благодаря этому вы сможете самостоятельно определиться с тем, что хотите выбрать. Навязчивость же продавцов часто может отпугнуть покупателей и те совсем не станут ничего покупать.
Оглянитесь по сторонам. Хороший продавец должен находиться всегда в поле зрения покупателя, чтобы быть готовым помочь в нужную минуту. Иногда бывает так, что товар выбрали, никто вам не мешал этого сделать, но никто и не собирается оформлять вам покупку. Если приходится ждать хотя бы несколько минут, следует выбрать для покупки другой магазин, с более расторопными продавцами.
Обратите внимание на наводящие вопросы. Хороший продавец должен выяснить ваши потребности, прежде чем предлагать вам какой-либо товар. Если же продавец без всяких расспросов предлагает вам какую-либо марку товара, это выглядит, по меньшей мере, странно. Так что если ваш продавец неопытен, сами сформулируйте свои пожелания к товару, чтобы он помог вам с выбором.
Следите, сколько товаров на выбор предложит вам продавец. Хороший продавец, выслушав ваши пожелания, предложит вам на выбор не более трёх-четырёх . Если предложенных моделей будет более четырёх или мене трёх, это будет значить, что не очень профессионален. Или в слишком скромный выбор.
Источники:
- Как произвести оценку отделов магазинов, по каким критериям?
Если необходимо провести расчет стоимости бизнеса или предприятия, проводится его комплексная оценка. Только зная стоимость предприятия, можно принять взвешенное и обоснованное решение о продаже или покупке прав собственника. Стоимость бизнеса является выражением результатов его деятельности и отражает реальное положение предприятия на рынке.
Инструкция
Подберите подходящий для поставленной цели подход и методологию оценки бизнеса и проведите соответствующие расчеты. Если ваша компетентность в данном вопросе оставляет желать лучшего, обратитесь за помощью к специалистам в области оценки успешности , включая специализированные компании, имеющие опыт подобных оценок.
Основной момент в определении стоимости бизнеса – выведение стоимости, приходящейся на пакет . В зависимости от количества акций пакет может быть мажоритарным, миноритарным, контрольным и блокирующим. Оценка акций предприятия состоит в определении их стоимости в качестве финансового , приносящего его владельцу . Прибыль может быть получена от дивидендов или от роста стоимости акций.
Если при оценке бизнеса использовались различные методологические подходы, проведите согласование результатов, приведя их к общему знаменателю.
Оценка бизнеса завершается составлением соответствующего отчета, в котором простым и доступным языком излагается ход процедуры оценки. К прилагаются использованные в оценке бизнеса документальные материалы, а также выводы экспертов относительно стоимости бизнеса. К составлению отчета необходимо подойти ответственно, поскольку этот документ может быть использован для защиты своих интересов в судебном разбирательстве.
Видео по теме
Источники:
- Оценка бизнеса
Каждый предприниматель хвалит собственный магазин и обслуживание в нем. Покупатели же нередко имеют обратное мнение. Чтобы оценить магазин с точки зрения покупателей, надо посмотреть на него глазами случайного прохожего. Такая оценка используется для внесения улучшений в работу магазина с целью увеличения его прибыльности.
Инструкция
Оцените, с улицы. Надо понять, возникает ли у прохожих желание зайти внутрь. Используя , посмотрите, как оформлены витрины западных магазинов. Возьмите на заметку самые удачные . Оформляйте вход и витрины по-разному и в каждом случае фиксируйте количество зашедших в магазин людей. Так вы научитесь оценивать внешний вид магазина.
Оцените первое впечатление покупателя при входе в магазин. Некоторые магазины, отели, используют хороший прием. Они нанимают на работу человека, у которого лишь одна обязанность - открывать перед людьми дверь и улыбаться. Так создается положительное первое впечатление. Людям не хочется уходить из приветливой обстановки.Придумайте подобные способы воздействия на случайных и постоянных посетителей. В каждом случае фиксируйте время нахождения людей в магазине. Так вы научитесь правильно оценивать первое впечатление.
Оцените скорость и удовлетворенность покупателей. В некоторых кафе и люди готовы ждать, пока освободится столик, потому что их хорошо обслуживают. Поймите, готовы ли ждать люди в вашем магазине или быстро уходят в случае очереди.Используйте негромкую музыку или -экраны, чтобы скрасить время ожидания. При каждом эксперименте фиксируйте реакцию людей. Так вы научитесь правильно оценивать удовлетворенность обслуживанием.
Полезный совет
Перед входом в торговый зал повесьте большое зеркало, чтобы продавцы видели себя с головы до ног. Напишите на зеркале напоминание об улыбке. Это поможет продавцам выглядеть опрятно и приветливо. Оценка магазина заметно улучшится.
Постепенное увеличение рыночной стоимости компании, а также увеличение числа сделок купли-продажи бизнеса ведет к потребности в более эффективном управлении активами. В свою очередь, это ставит вопрос о независимости оценки стоимости бизнеса. Оценка стоимости помогает предпринимателям правильно оценить стоимость компании, прежде чем заключить с ней сделку.
Вам понадобится
- - документы о движимом и недвижимом имуществе;
- - документы, необходимые для оценки бизнеса;
- - документы об интеллектуальной собственности.
Инструкция
С помощью перечня необходимых документов (сведения о приобретении, аренде оборудования, копии актов технической экспертизы и т. д.) проведите оценку стоимости всего движимого имущества (станков, автомобилей, оборудования, поточных линий, оргтехники, предметов быта и прочих объектов).
Проведите анализ стоимости недвижимого имущества. Для этого используйте документы, подтверждающие права на объект, документы БТИ, информацию о границах объекта, сведения о сооружениях, находящихся в составе объекта. Окончательную стоимость недвижимости установите с учетом рыночной стоимости аналогичного объекта и стоимостью строительства нового объекта.
Используя бухгалтерские отчеты за последние 3-5 лет, результаты последней аудиторской проверки, сведения об интеллектуальной собственности, а также информацию о кредиторских и дебиторских задолженностях, определите стоимость ценных бумаг, активов, интеллектуальной собственности компании.
Просуммировав все составляющие (стоимость движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов, акций, интеллектуальной собственности и прочее), оцените общую стоимость компании.
Видео по теме
Обратите внимание
При выборе методики оценки стоимости предприятия необходимо руководствоваться способом получения прибыли компанией. Если компания получает прибыль от реализации товаров и услуг, то лучше всего использовать доходный подход. Если же компания занимается управлением активами, то для оценки стоимости нужно использовать затратный подход. Правильный выбор подхода позволит избежать многих ошибок.
Полезный совет
При оценке стоимости компании лучше всего начинать с балансового отчета. При таком подходе предприятие будет оценено на сумму его чистых активов. Ведь именно в балансовом отчете учитываются основные фонды компании со всеми имеющимися запасами, денежными средствами, дебиторами и другими активами.
Оценка реальной стоимости бизнеса может потребоваться в различных ситуациях: при привлечении инвестиций, купле-продаже бизнеса, составлении бизнес-плана дальнейшего развития и так далее. Определяющей при проведении процедуры оценки стоимости бизнеса является стоимость активов компании.
Вам понадобится
- - данные об активах компании (финансовых вложениях, недвижимости, оборудовании, складских запасах, нематериальных активах);
- - данные об эффективности и доходах объекта бизнеса за возможно больший период времени.
Инструкция
Стоимость бизнеса является отражением результатов его деятельности. Расчет стоимости необходим для принятия верных решений относительно будущего развития предприятия, а также при решении вопросов купли-продажи прав собственника или инвестирования данного объекта бизнеса.
Оценку проводите в несколько этапов. Соберите информацию об объекте оценки, опираясь на документальное подтверждение всех собранных данных. Проведите анализ того сектора рынка, к которому относится данный бизнес, рассмотрите аналогичные имущественные комплексы.
Проведите расчеты согласно основным подходам по оценке бизнеса. Например, для оценки бизнеса, как приносящего прибыль, используйте три основных подхода: доходный, затратный и сравнительный. Согласуйте результаты, полученные при проведении расчетов по различным методам.
При проведении оценочной экспертизы учитывайте стоимость всех активов компании:
Финансовых вложений;
- недвижимого имущества;
- оборудования;
- складских запасов;
- нематериальных активов.
Поскольку бизнес – товар инвестиционный, так как затраты и доходы разнесены во времени, для определения реальной стоимости бизнеса примите во внимание данные за возможно более длительный период времени и оцените отдельно:
Эффективность работы бизнеса;
- имевшиеся, настоящие и планируемые доходы;
- перспективы развития;
- уровень конкуренции в данном секторе бизнеса.
В качестве факторов, определяющих рыночную стоимость, учитывайте:
- текущую и будущую прибыль, затраты на создание на современном этапе аналогичного бизнеса (те же материальные и нематериальные активы и позиция на рынке);
- соотношение предложения и спроса на имущественные комплексы;
- подобные оцениваемому бизнесу, время получения доходов, а также ликвидность активов.
Если целью проведения оценки бизнеса является совершение определенных правовых действий с объектом бизнеса, предусмотрите привлечение к сотрудничеству независимого оценщика, имеющего соответствующую лицензию, поскольку будет необходимо официальное заключение о стоимости компании.
Видео по теме
Обратите внимание
Если результаты проводимой оценки достаточно оформить в виде заключения, а не официального отчета об оценке, то для сокращения расходов на проводимую оценку при составлении задания оценщику определите конкретно отдельные процедуры из пакета законодательно обязательных.
Полезный совет
Для российских условий наиболее актуальными методами доходного подхода являются метод капитализации дохода и дисконтирования потоков.
Стоимость компании определяют данные результатов ее деятельности. При оценке бизнеса анализируют финансовые, организационные и технологические показатели, а также перспективы роста и развития. Кроме того, рассчитывают стоимость всех активов компании – недвижимости, оборудования, нематериальных активов и т.д.
Оценка стоимости бизнеса - это процедура расчета стоимости компании, бизнеса, или их доли. Любой руководитель с помощью оценки бизнеса может принять верное решение последовательности развития своего предприятия.
Оценка бизнеса - это определение нерыночной либо рыночной стоимости бизнеса, как целостного комплекса имущества. Это также оценка права получать прибыль. При оценке бизнеса определяют результаты деятельности компании, её эффективность, прогнозируют доходы, анализируют рынок и конкурентную среду.
Оценка компании или предприятия
При оценке стоимости бизнеса учитывают множество факторов, для различных организаций осуществляют оценку разных показателей. К примеру, для промышленного предприятия (завод, фабрика) оценивают стоимость имущественного комплекса. Для компаний, которые занимаются сферой услуг или торговлей, приоритетной является оценка их дохода.
Оценка компании необходима при:
- частичной или полной продаже компании;
- в создании бизнес-плана;
- реструктуризации компании;
- проведении различных операций с активами предприятия;
- страховых операциях;
- получении кредита на развитие бизнеса;
- переоценке компанией активов при бухгалтерском учете;
- эмиссии активов;
- налогообложении;
- определении кредитоспособности компании;
- определении платы аренды при аренде бизнеса;
- соответственных решениях суда;
- принятии разных управленческих решений.
Оценка стоимости бизнеса предприятия выполняется по следующим категориям:
- оцениваются миноритарные и мажоритарные пакеты акций компании. Эта задача даёт максимально полное представление о стоимости крупного пакета акций или бизнеса в целом;
- оцениваются имущественный комплекс, активы компании, а также финансовые потоки предприятия;
- оцениваются акции предприятия, котируемые на рынке.
Методы оценки стоимости бизнеса
Выделяют 3 метода оценки стоимости бизнеса: доходный, затратный и сравнительный. Когда осуществляется данный анализ, выбирают тот метод, который дает наиболее четкую оценку.
Затратный метод используется с учетом понесенных расходов. Преимущества такого метода:
- основан на существующих активах;
- подходит для оценки предприятий, инвестиционных и холдинговых фирм, которые только начали свою деятельность.
Затратный метод не учитывает перспективы развития бизнеса - это его недостаток.
Метод стоимости ликвидации, а также метод чистых активов - составляющие затратного подхода.
Доходный метод осуществляется расчетом настоящей стоимости ожидаемой прибыли. Основополагающим фактором, который рассматривается, является доход и прибыль. Чем больше доход компании, тем выше её стоимость.
Этот метод наиболее популярный и распространенный, основан на будущей прибыли. С его помощью оценка стоимости бизнеса отражает результаты активной деятельности компании.
Сравнительный метод предусматривает анализ и сравнение бизнеса, который оценивают, с конкурентными предприятиями, которые действуют на рынке. Информацию для этого метода черпают из открытых фондовых рынков, предыдущих сделок с активами бизнеса, рынка поглощения.
Преимущества бизнеса
Для любого предприятия оценка стоимости бизнеса имеет такие преимущества:
- можно увеличить эффективность управления компанией;
- грамотно разработать план ведения бизнеса;
- принять обоснованное инвестиционное решение;
- легко провести реструктуризацию предприятия;
- получить информацию о рыночной стоимости компании;
- выкупать акции у акционеров;
- получить взвешенное налогообложение;
- определить стоимость долей в капитале, ценных бумаг.
Факторы, которые определяют рыночную стоимость - это будущая и текущая прибыль, трата на создание компании с активами, соотношение предложения и спроса, степень контроля бизнеса и другие.
Процесс оценки бизнеса
Оценка стоимости предприятия бизнеса осуществляется таким образом:
- анализ рынка, на котором активно действует предприятие;
- сбор необходимой информации об оцениваемом объекте;
- расчет и согласование результатов с помощью методов оценки бизнеса;
- отчет и интерпретирование результатов.
Оценка компании - определение стоимости оцениваемого пакета акций. Пакет может быть мажоритарным, миноритарным, контрольным и блокирующим, в зависимости от количества акций. Оценку проводят для предприятий с любым видом акций.
Показатель ликвидности (качество бумаг, которое характеризует возможность их продажи) влияет на стоимость акций. Высокая стоимость ценной бумаги зависит от высокой ликвидности.
Оценка акций в основном определяет их стоимость, возможность приносить владельцу прибыль. Такие показатели, как чистые активы, дивиденды, рынок капитала помогают осуществлять оценку акций.
Рыночная стоимость акций - определенная цена, по которой объект анализа и оценки может быть представлен на рынке с большим количеством конкурентов.
Услуги в сфере оценки бизнеса в основном предоставляют специализированные компании, предлагающие свои стратегии в этом деле. Большой спектр услуг позволяет осуществить множество действий, таким образом, оценивается:
- стоимость недвижимости;
- нематериальных активов (лицензии, товарные знаки, техническая документация);
- стоимость ценных бумаг;
- стоимость товаров;
- стоимость оборудования и машин.
Проводя оценку, определяют рыночную стоимость, а также другие виды стоимости (инвестиционная, залоговая, страховая).
При определении стоимости бизнеса оценщиком подсчитывается стоимость активов и пассивов предприятия. К активам принадлежат любые движимые и недвижимые объекты, оборудование, финансовые инвестиции, машины, товары, денежные запасы, квалификация сотрудников, интеллектуальная собственность (бренды, товарные знаки), деловая репутация. Пассивы – это разные задолженности и непогашенные обязательства предприятия.
В оценке и анализе стоимости бизнеса используют несколько подходов, поэтому оценка в итоге является максимально точной.
Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.
Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?
Общие положения
Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.
Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует. На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов. «Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.
При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.
На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.
На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.
Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.
Метод дисконтированных денежных потоков
Подходит : для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.
Не применяется : к техническим компаниям.
Основание оценки : стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.
Минусы : завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).
Метод мультипликаторов и коэффициентов
Подходит : для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.
Основание оценки : сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост. Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию. В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.
Минусы : сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.
Метод чистых активов
Подходит : для крупных компаний с весомыми базовыми активами.
Не подходит : для сектора малых и средних предприятий.
Основания для оценки : балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.
Минусы : сложно оценить интеллектуальную собственность.
Другие методы оценки стоимости компаний
Правило третей Люциуса Кэри : компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.
Правило компетенций : оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.
Коэффициент жадности : сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.
Реальный опыт
Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:
Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.
Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.
Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:
Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам. Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта. На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ. По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.
Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:
Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.
В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.
Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.
Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:
- Венчурным фондом определяется «комфортная» для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
- Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.
При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity
Если вы подумываете о том, чтобы инвестировать в компанию или продать свою, вам не помешает рассчитать стоимость этой компании и убедиться, что ваши капиталовложения окупятся. Рыночная стоимость компании отражает ожидания инвесторов относительно будущих доходов компании. Увы, бизнес целиком оценить намного сложнее, чем меньшие, более ликвидные активы, например, акции. Впрочем, существует ряд способов, которыми можно рассчитать рыночную стоимость компании, точно представляющую фактическую стоимость этой компании. Для более простых расчетов, о которых пойдет речь в данной статье, необходимо узнать рыночную капитализацию компании (стоимость акций компании и акций на руках акционеров) или провести анализ сопоставимых компаний. Вы также можете определить рыночную стоимость компании, воспользовавшись общеотраслевыми множителями.
Шаги
Определение рыночной стоимости на основе рыночной капитализации
- Следует отметить, что данный метод подходит лишь для публичных компаний, у которых можно без проблем найти эти самые размещенные акции.
- Минусом данного метода является то, что стоимость компании привязывается к колебаниям на рынке. Если из-за внешнего фактора рыночная стоимость компании снизится, рыночная капитализация также снизится, даже если финансовое состояние компании и не изменилось.
- Так как рыночная капитализация зависит от уверенности инвесторов, из-за своей непостоянности и ненадежности ее не рекомендуется использовать для оценки фактической стоимости компании. Поскольку расчет стоимости пакета акций, а значит, и рыночной капитализации, включает в себя учет множества факторов, вам стоит скептически относится к этой цифре. Тем не менее, вполне вероятно, что у любого потенциального инвестора могут быть похожие ожидания рынка, и он может установить аналогичные значения потенциальной прибыли компании.
-
Определите текущую рыночную стоимость акций. Рыночную стоимость акции можно узнать на многих сайтах, включая Bloomberg, Yahoo! Finance и Google Finance. Введите в поисковую систему название компании и фразу «стоимость акции» или символ акций (если вы его знаете), чтобы узнать рыночную стоимость той или иной компании. Для наших расчетов вам понадобится текущая рыночная стоимость акций, которая обычно отображена на видном месте на странице курсового бюллетеня любого крупного финансового сайта.
Найдите количество размещенных акций. После этого вы должны узнать, какое количество акций разместила компания. Эта цифра отображает количество акций компании, которые находятся в руках акционеров, включая внутренних (сотрудники и члены директоров) и внешних инвесторов (банки и физические лица). Эту информацию можно найти либо на том же сайте, где вы узнали стоимость акций, либо в балансе компании, под пунктом «основной капитал».
Чтобы определить рыночную капитализацию, вы должны умножить количество размещенных акций на текущую их стоимость. Полученная цифра будет равна общей стоимости всех долей акционеров, что довольно точно отображает общую стоимость компании.
- Например, мы рассчитаем рыночную капитализацию Сандер Энтерпрайз, выдуманной публичной телекоммуникационной компании, чье количество размещенных акций равно 100000. Если текущая цена каждой акции равна 13 долларам, тогда расчет рыночной капитализации будет следующим: 100000 * 13 = 1300000 долларов.
Определите, подходит ли расчет рыночной капитализации для оценки рыночной стоимости компании. Наиболее надежным и понятным методом оценки рыночной стоимости компании является расчет так называемой рыночной капитализации, которая отображает общую стоимость размещенных акций. Чтобы рассчитать рыночную капитализацию, необходимо взять стоимость акций и умножить ее на общее количество размещенных акций. Полученное значение будет определять общий размер компании.
Определение рыночной стоимости на основе сопоставимых компаний
-
Определите, подходит ли для этого данный метод. Данный метод оценки рыночной стоимости компании подходит в том случае, если компания находится в частной собственности или значение рыночной капитализации по той или иной причине кажется не имеющим ничего общего с объективной реальностью. Чтобы оценить рыночную стоимость, сравните стоимость продаж сопоставимых компаний.
Найдите сопоставимые компании. Выбирая сопоставимые организации, нужно действовать аккуратно. Желательно, чтобы сравниваемые компании были в одной отрасли, примерно одного размера и имели похожий объем продаж и доходов. Кроме того, желательно также, чтобы продажи сравниваемых компаний были недавними, то есть, чтобы они более-менее отражали текущую рыночную ситуацию.
-
Выведите среднее значение суммы продаж. Когда вы найдете недавние продажи сопоставимых компаний или оцените продажи подобных публичных компаний, выведите среднее значение из суммы всех продаж. Это среднее значение может быть использовано в начале оценки рыночной стоимости выбранной вами компании.
- Например, представим, что недавно были проданы 3 средние телекоммуникационные компании стоимостью в 900000, 1100000 и 750000 долларов. Среднее значение сумм продаж равно 916000. Таким образом, рыночная капитализация Андерсон Энтерпрайз стоимостью в 1300000 – это более чем оптимистичный взгляд на стоимость фирмы.
- Если хотите, можете сравнить различные значения, на основе их близости к целевой компании. Например, если компания имеет такой же размер и структуру, что и оцениваемая вами компания, при расчете среднего значения из суммы продаж, вы можете присвоить ей более высокую стоимость. Больше информации вы найдете в статье «Как вычислить среднее взвешенное» .